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收益率曲線基礎知識 收益率曲線，描繪債券收益率和到期日之間的關係圖，在固定收益投資的重要工具。 投資者利用收益率曲線作為預測利率，債券定價和提高總回報產生策略的參考點。 收益率曲線也已成為經濟活動的可靠領先指標。 從頭開始：是什麼屈服？ 產量是指在一個投資的年回報率。 在債券收益率是根據債券及利息，或優惠券無論是購買價格，收付款。 雖然債券的票面利率通常是固定的，債券的價格中的利率變化，以及成熟的供應和需求，時間和特定債券的信用質量不斷波動。 債券發行後，他們通常在交易溢價或折價給自己面子的值，直到他們成熟並返回全面值。 由於收益率是價格的函數，價格變化導致國債收益率朝著相反的方向發展。 還有的在看債券收益率有兩種方式：目前的收益率和到期收益率。 目前的收益率是賺取支付了債券價格的年回報率。 它是通過其購買價格除以債券的票面利息計算。 例如，如果一個投資者買了債券，6％的面值，票面利率，和$ 1,000全面值，利息支付超過一年將是$ 60 這將產生6％（$ 60 / $ 1,000）當前的收益率。 當一個鍵被以全面值購，目前的產率是一樣的優惠券率。 但是，如果同樣的債券在低於面值購買，或以折扣價$ 900，目前的收益率將在6.6％（$ 60 / $ 900）高。 同樣地，如果相同的鍵進行了超過面值，或者為$ 1100溢價購，目前的產率將降低5.4％（60 / $ 1100）。 到期收益率反映了投資者收到由持有債券，直到它的成熟的總回報。 債券的到期收益率反映了所有從購買時的利息支付，直至到期日，包括利息的興趣。 同樣重要的是，這還包括了債券價格的升值或貶值。 產量調用的計算方法相同的到期收益率，但假定債券將被調用，或到期日之前，由發行人回購，而投資者將支付的贖回日面值。 由於到期收益率（或收益率呼叫）反映，從購買債券至到期日（或贖回日）的總回報，一般更有意義的投資者比目前的產量。 通過檢查的到期收益率，投資者可以有不同的特徵，如不同的到期日，票面利率或信用質量比較債券。 什麼是收益曲線？ 收益率曲線是一條線圖，描繪為成熟和時間的同一類資產和信用質量債券的收益率之間的關係走向成熟。 在繪製行以即期利率。 這是速率為最短成熟，並延伸出時間，通常至30年。 下圖是美國國債在12月31日收益率曲線，2002年，表明產量在那個時候兩個年期國債約1.6％，而在10年期國庫券收益率約為3.8％。 資料來源：所羅門Yieldbook 圖形上方不代表任何PIMCO產品過去或將來的表現。 收益率曲線可以為債券市場的任何特定部分，從AAA級抵押貸款支持證券，以單-B評級的公司債券被創建。 國債收益率曲線是最廣泛使用的，但是，因為國債已經沒有知覺的信用風險，這將影響單產水平，而且由於國債市場包括幾乎每一個成熟的證券，從3個月到30年。 收益率曲線描繪了產量差異，或收益率差。 這是純粹由於在成熟的差異。 因此，它傳達的盛行在債券利率和到期日之間的市場給定時間內的總體關係。 這個收益率和到期日之間的關係稱為利率期限結構。 如所說明在上述的圖中，正常形狀，或傾斜。 收益率曲線向上（從左至右），這意味著債券收益率通常會上升，因為成熟的延伸。 偶爾，收益率曲線向下傾斜或反轉，但它一般不留倒長。 什麼決定收益率曲線的形狀？ 大多數經濟學家認為，兩大因素影響收益率曲線的斜率：投資者預期未來利率和一定的“風險溢價”，投資者需要持有長期債券。 三廣受關注的理論已經發展了試圖解釋這些因素的詳細信息： 純預期理論認為，收益曲線的斜率只反映投資者的預期對未來短期利率。 很多時候，投資者預期利率上升，在未來，佔收益率曲線通常向上傾斜。 流動性偏好理論。 純預期理論的一個分支，聲稱長期利率不僅反映了投資者對未來利率的假設，也包括持有長期債券的溢價，所謂期限溢價或流動性溢價。 這個溢價補償投資者有自己的錢綁一段較長的時間，其中包括更高的價格的不確定性的增加的風險。 由於長期溢價，長期債券收益率往往不是短期的收益率更高，收益率曲線向上傾斜。 首選棲息地理論，在純預期理論另一種變體，指出，除了加息預期下，投資者有不同的投資視野，需要一個有意義的溢價與他們的“首選”的成熟，或棲息地之外到期購買債券。 這一理論的支持者認為，短線投資者更盛行於固定收益市場，因此，長期利率往往比短期利率走高。 由於收益率曲線可以同時反映了投資者的預期對利率和風險溢價的較長期國債的影響，解釋收益率曲線可能會很複雜。 經濟學家和固定收益投資組合經理投入很大的精力來試圖了解究竟是什麼力量在任何給定時間，在收益率曲線上的任意一點駕駛的產量。 什麼時候收益率曲線變化斜率？ 從歷史上看，收益率曲線的斜率是經濟活動的領先指標。 因為曲線可以總結出，投資者認為利率未來的走向，它可以表明自己的預期經濟。 急劇向上傾斜，或陡峭的收益率曲線，往往先經濟好轉。 陡峭的收益曲線背後的假設是利率將開始在未來顯著上升。 投資者需要更多的收益隨著到期日的延伸，如果他們預計，由於高通脹和高利率的相關風險，這既可以傷害債券收益經濟的快速增長。 當通脹上升，美聯儲往往會加息以對抗通脹。 下圖顯示了在1992年初陡峭的美國國債收益率曲線隨著美國經濟開始從1990-91年衰退中復甦。 資料來源：所羅門Yieldbook 圖形上方不代表任何PIMCO產品過去或將來的表現。 平坦的收益率曲線信號頻繁的經濟放緩。 曲線通常變平，當美聯儲提高利率以抑制經濟快速增長; 短期收益率上升反映了加息，而長期利率下跌，通脹適度的預期。 平坦的收益率曲線是不尋常的，通常表明過渡到向上或向下的斜坡。 下平美國國債收益率曲線暗示經濟放緩之前，1990-91年經濟衰退。 資料來源：所羅門Yieldbook 圖形上方不代表任何PIMCO產品過去或將來的表現。 倒掛的收益率曲線可能是經濟衰退的先兆。 當收益率在短期債券比長期國債走高，這表明投資者預期利率將下降，在未來，通常與經濟放緩和較低的通脹相結合。 從歷史上看，收益率曲線已經成為反轉的經濟衰退前12至18個月。 下圖描述了在2000年年初的收益率曲線倒掛，快一年了，在經濟陷入衰退於2001年。 資料來源：所羅門Yieldbook 圖形上方不代表任何PIMCO產品過去或將來的表現。 什麼是收益率曲線的不同用途？ 收益率曲線提供了一個參考工具比較債券收益率和期限，可用於多種用途。 首先，收益率曲線有一個令人印象深刻的記錄作為經濟狀況的領先指標，提醒投資者迫在眉睫的經濟衰退或信令經濟好轉，如上所述。 二，收益率曲線可以作為一個基準定價許多其他的固定收益證券。 由於美國國債已經沒有知覺的信用風險，大部分固定收益證券，做帶來的信用風險，定價到收益率超過國債。 例如，一個為期三年的，高品質的企業債券可能的定價產生0.50％，或50個基點，超過了三年期國債。 一個為期三年，高收益債券可能價值超過可比美國國債更多的3％，或300個基點，“在曲線。” 三，通過預測運動收益率曲線，固定收益經理可以嘗試賺取自己的債券投資組合高於平均水平的回報。 一些收益率曲線策略，已經開發了試圖提高在不同利率環境下的收益。 三收益率曲線策略，專注於間距債券的到期日的投資組合。 在子彈策略，投資組合的結構，使證券的到期日高度集中在一個點上的收益率曲線。 例如，大多數在投資組合的鍵的可成熟10年。 在槓鈴策略，證券在投資組合的期限集中在兩個極端，比如五年，20年。 在梯子策略，投資組合證券每年定期到期，通常是等量的。 在一般情況下，一個子彈策略優於當收益曲線變陡，而槓鈴優於當曲線變平。 投資者通常使用階梯方式來匹配一個穩定責任流，並減少具有給在低利率環境再投資他們的錢的顯著部分的風險。 利用收益率曲線，投資者還可以嘗試識別出現便宜還是貴在任何特定時間的債券。 債券的價格是根據其預計未來現金流量的折現到現在，在一個特定的利率或者利率的現值，或者其未來利益的價值和本金支付。 如果投資者適用不同的利率預測，他們會得出不同的值對於給定的債券。 這樣一來，投資者的判斷特別國債是否會出現在市場上貴還是便宜，並嘗試購買和出售這些債券，以賺取額外的利潤。 固定收益管理人員也可以尋求超額收益與被稱為騎收益率曲線債券投資策略。 或滾下收益率曲線。 當收益率曲線向上傾斜，作為債券接近到期日或“向下滾動收益率曲線，”它的價值在依次降低產量和價格上漲。 使用這種策略，一個鍵被保持一段時間，因為它讚賞價格和到期之前出售給實現的增益。 只要收益率曲線維持正常，或在上坡上，這種策略可以連續增加對債券的投資組合總回報。
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